为什么不能利用ah价差进行套利 H股价差套利机制

A***H股价差套利机制

最近港股很火，今天我们来聊一聊A+H股价差套利机制。

A+H是什么

最近看海信发现公司A股与H股价差很大，所以粗略研究了一下A+H价差机制和套利的可能性。A+H指同一个境内的公司在境内与香港同时发行了股票：

公司的股本=A股股份数量+H股股份数量

公司的市值=A股股价A股数量+H股股价H股数量

这两个公式很有意义，我们看股票会快速浏览各项重要数据，比如公司市值，如果一家公司A股和H股存在较大价格差，比如A股溢价高、H股存在折价，那么软件给出的市值数据就没那么值得参考了，因为你无法看到个别市场的高估与低估。

我在买入海信时就犯了这个错误，当时直接浏览市值栏发现公司低估便买入了A股，事后发现原来低估部分H股占了大头。当天海信A股价格是H股价格的1.27倍，比我以为的买入市值要贵不少。

为什么有价差

A+H价差成因的讨论网上有很多，一个是两边市场基础不同，这个市场基础包括投资者结构、资金流动性、上市制度等等。

比如上市制度，A股注册制最近两年开始放量，退市制度也开始逐步执行，上一周新发布的证券法将操纵市场等恶性行为入刑，这些都有助于市场规范化。

市场逐步规范化就说明以前没有那么规范，在没那么规范的时候，公司的舞弊成本很低，市场投机情绪很重，一个公司一旦上市就披上了黄马甲，上市的壳具备极大价值，所以大部分时候我们看到A股溢价于H股。未来随着证券市场改革深化，这样的价差也许会逐步缩小，但需要时间。

是否可以用价差套利

有价差的地方就有套利，毕竟不管A股、H股都是同一个公司的股票，有同样的基本面、同样的市值预期，对长期投资者来说，价值总会回归，买更便宜的总是更好。

利用A+H股价差套利的前提是，相信两个市场的股票存在价值回归或价差回归，套利操作如下：

首先，观察A股和H股的价差合理范围，一般认为是10%；

第二步，买入等量A股和H股；

第三步，假设市场噪音是3%，每当A股与H股价差超过这一范围，就卖出高的那个，买入低的那个。比如说，A股比H股溢价了15%，超过了10%（合理价差）+3%（市场噪音）的区间，那么就卖出一部分A股，买入一部分H股。因为合理价差是10%，我们赚的就是合理价差回归的钱。除此之外，我们也摊低了所持有的公司的成本。

这个方法可行吗？

可行，但没必要。我们不确定价差是否会回归，不确定价差回归的时间有多长，除非对这两个问题有很确定的答案，否则消耗大量时间进行盯盘、操作、扣除交易成本后收益率也许还不如稳着不动来得多。在安全边际内买入A股或H股是最稳妥的操作。

ah股为什么不能套利

ah股差价可以套利的前提是上市的股份和资金可以同时在两个市场间自由流通，但由于内地和香港的资金和流通股份是不可以随意流通和转换的，因此ah股的价差理论上是没办法通过套利消除的。也就是说没有办法买入低价的h股，然后回到a股市场上卖掉，所以也就不存在套利的可能性。

另外，随着内地和香港股市越来越融合，现在可以通过沪深股通和港股通进行资金在两地的流通，那么ah股价差从长期看一定是会慢慢缩窄的，特别是如果两地的股份可以自由转换，那ah股价差瞬间就会被抹去。从这个角度看通过ah股价差套利的逻辑也是走不通的。当然，由于两地投资者对公司的认知和获取的信息存在差异，或者受市场影响程度不同的时候，可能会存在短期的ah股价差套利空间，这个就带有一定不确定了。