中证500期货为何长期贴水(中证500股指期货的贴水修复)

中证500股指期货的贴水修复

中证500股指期货（IC）的“吃贴水”，实质上是贴水修复或贴水收敛现象。首先，我们需要理解一些基本概念，如基差、升水和贴水。

基差是指现货价格与期货价格的差，即基差等于现货价格减去期货价格。升水是指现货价格低于期货价格，远期合约价格高于近期合约价格，这表明期货市场处于升水状态。相反，贴水是指现货价格高于期货价格，远期合约价格低于近期合约价格，这表明期货市场处于贴水状态。

在图中，我们可以看到无论IF、IH还是IC，期货合约与现货指数之间都有一个差值。近月合约与现货指数的差值较小，而越远月的合约，差值越大。这个差值，即期货合约相对于现货指数的贴水。在IC上，贴水现象尤其明显。例如，IC2212合约的贴水为6501.35减去6299.8，即201.55点，大约相当于3.1%。在三大股指中，IC的贴水情况最大。

IC合约产生大量贴水的原因在于，中证500指数的成分股主要为中小盘股票，融券覆盖不足，导致做空需求集中于IC股指期货。此外，私募机构的中性策略产品在做多股票的同时，需要在期货市场上进行对冲，从而产生天然的做空IC需求。相比之下，沪深300指数和上证50指数的成分股主要为大盘股，衍生工具丰富，套利操作便捷，导致IC的贴水情况远大于IF和IH。

既然存在贴水现象，IC合约的贴水修复是否可能？答案是肯定的。这涉及股指期货的交割机制。交割日的结算价格基于现货指数最后两小时的算术平均价。因此，无论期货合约在交割日的价格如何，都会参考现货指数，从而实现贴水修复的核心目标。贴水修复意味着期货合约将收敛至现货指数附近，通常差值在20至30点左右。

以IC2212合约为例，其当前贴水为201.55点。如果在持有期间中证500指数上涨10%，IC2212合约的持有收益将达到13.1%（3.1%+ 10%）。如果指数不涨不跌，则收益为3.1%。如果指数下跌但跌幅不超过202点，持有IC2212合约不会有大的收益，但也不会有亏损。然而，如果指数下跌超过202点，持有IC合约将导致亏损。

在震荡市场中，IC的贴水修复可以带来较大的盈利机会，在牛市中甚至可以放大盈利能力。然而，在熊市中，通过吃贴水的方式可能无法获得预期收益。

接下来，中证1000股指期货即将上市。中证1000指数更贴近中小盘股，因此私募基金和量化对冲机构可能更倾向于选择中证1000。中证1000股指期货所需的保证金更低。例如，IC2212合约当前点数为6299.8，按照交易所14%的保证金比例，一手IC保证金约为177000元。而中证1000指数当前为7079.72，价格期货合约贴水200点，按照目前初定的8%保证金比例，一手所需保证金约为110000元，节省了大约67000元。